هل معدلات التضخم والرهن العقاري في السبعينيات ممكنة؟
صدر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين يوم الثلاثاء، وأظهر الرقم الرئيسي تضخمًا لمدة 12 شهرًا قدره 3.2%. كان المتوسط الجري لمؤشر أسعار المستهلك الذي يعود إلى عام 1914 هو 3.3%. لذا، ما الذي يجب أن نستخلصه من هذا الرقم، حيث نرى أن المشاركين في السوق ما زالوا قلقين بشأن التضخم في السبعينيات والبعض الآخر لا يريدون رؤية أي تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام؟
وقد استشهد رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي وآخرون بالخوف من التضخم الراسخ على غرار السبعينيات كسبب لرفع أسعار الفائدة بسرعة كبيرة وهم حذرون عندما يفكرون في خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، هل مرجع السبعينيات صحيح؟ بعد تقرير التضخم اليوم، هل هذا احتمال في ظل الظروف الاقتصادية الحالية؟
إن مسألة الانكماش هي إجابة سهلة: فتاريخ الانهيارات الانكماشية بعد الحرب العالمية الثانية غير موجود. هذه قضية من القرن التاسع عشر. وطالما أن الناس يعملون والاقتصاد يتوسع، فمن النادر أن نرى انكماشًا في أرقام مؤشر أسعار المستهلك.
ولكن ماذا عن التضخم في السبعينيات الذي أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة على الرهن العقاري إلى 18% في أوائل الثمانينيات؟ لكي يحدث هذا، سنحتاج إلى رؤية بعض المتغيرات الرئيسية الكبيرة التي لا تحدث حاليًا.
تقرير مؤشر أسعار المستهلك اليوم
من مكتب إحصاءات العمل: أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي اليوم أن مؤشر أسعار المستهلك لجميع المستهلكين في المناطق الحضرية ارتفع بنسبة 0.4 في المائة في فبراير على أساس معدل موسميا، بعد ارتفاعه بنسبة 0.3 في المائة في يناير. وعلى مدى الاثني عشر شهرا الماضية ارتفع مؤشر جميع البنود بنسبة 3.2 في المئة قبل التعديل الموسمي.
لقد تباطأت بيانات التضخم الأساسي على أساس سنوي في جميع تقارير التضخم؛ لقد تباطأ مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) ونفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) من ذروة كوفيد-19. بيانات التضخم الأساسية لنفقات الاستهلاك الشخصي التي يركز عليها بنك الاحتياطي الفيدرالي هير 2.8% سنويًا، وهو بعيد كل البعد عن السبعينيات 10%.
في قراءة مؤشر أسعار المستهلك اليوم، يبلغ معدل التضخم الأساسي اليوم 3.76%. كيف يمكن أن يكون هذا ممكنا في حين أن سوق الأوراق المالية تعافى، وسوق العمل سليم، والاقتصاد ينمو فوق الاتجاه؟ قيل لنا أن التضخم لا يمكن أن يهدأ مع حدوث كل هذه المتغيرات الثلاثة. حسنا، فعلت!
ولنتذكر أنه في القرن الحادي والعشرين، كان من الصعب حتى الإبقاء على معدل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي أعلى من 2%. تسبب الوباء العالمي في نقص العرض، وزيادة إضافية في الطلب على السلع على الخدمات، وارتفاع هائل في التضخم. مثل كل الأوبئة، يأتي تراجع التضخم في أعقاب زيادة التضخم الوبائي مع تحسن سلاسل التوريد.
فهل يعود التضخم الذي شهده السبعينيات؟
إذًا، كيف يمكننا الحصول على معدل نمو التضخم في السبعينيات في ظل اقتصاد يتفوق حاليًا؟ هذا سؤال جيد لعنة! كانت إحدى نكاتي على مدار العام الماضي هي أن لدينا أشخاصًا يقولون إننا في حالة ركود ولكننا لا نستطيع خفض أسعار الفائدة لأن الاقتصاد قوي جدًا. كلا الأمرين لا يمكن أن يكونا صحيحين في نفس الوقت، لذلك عليك أن تختار أحدهما. ويمكن القول إن سوق العمل الضيق الذي أدى إلى ارتفاع الأجور بدأ يهدأ. إليكم مقالتي الأخيرة حول تقرير الوظائف، والذي يوضح أن سوق العمل لم يعد ضيقًا بعد الآن وأن نمو الأجور يتباطأ.
لماذا هذا المفتاح؟ إذا بردت سوق العمل، يتباطأ نمو الأجور، مما يجعل من الصعب أن ينمو تضخم الإيجارات بشكل أسرع بكثير. لو 44.4% من مؤشر أسعار المستهلك هو المأوى، فأنت بحاجة إلى سوق إسكان مزدهر مرة أخرى لدفع الإيجارات إلى أعلى مما رأيناه في ذروة الوباء العالمي. حظا سعيدا في هذا بالمناسبة.
شهدت السبعينيات نمو الأجور، ونمو القوى العاملة، ونقص المساكن، مما سهل ازدهار الإسكان وتضخم الإيجارات. هذا لا يحدث الآن. إن كان هناك أي شيء، فهو أن تضخم الإيجارات مرتفع للغاية بشكل مصطنع.
أيضًا، لدينا الكثير من المعروض القادم عبر الإنترنت في قطاع الخمس وحدات، مما سيحافظ على نمو الإيجارات باردًا بالنسبة للشقق وأقل بالنسبة لمنازل الأسرة الواحدة. إحدى الأفكار المجنونة التي يمكن أن تعزز التضخم هي أن تقوم الحكومة بإجبار المستثمرين على بيع منازلهم، وطرد المستأجرين والحد من المعروض من المنازل المستأجرة. وهذه حجة واضحة بشأن العرض، لأن عدداً أقل من المساكن التي تستأجرها أسرة واحدة من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع التضخم. ومع ذلك، لا أرى أن هذا يحدث. وماذا عن منح الحكومة إعفاءات ضريبية للمستثمرين لبيع منازلهم؟ ليس من الجيد بالنسبة للسياسيين أن يكسبوا المزيد من المال للمستثمرين بينما يتم طرد العائلات من وحداتهم المؤجرة للأسرة الواحدة.
ماذا عن صدمة العرض؟
للحصول على أي شيء يشبه التضخم في السبعينيات اليوم، سنحتاج إلى رؤية صدمة العرض وصدمة تدوم لفترة طويلة. لقد تعرضنا لصدمة نفطية في السبعينيات من القرن الماضي والتي أدت إلى وصول أسعار النفط اليوم – المعدلة حسب التضخم – إلى حوالي 450 دولارًا للبرميل. وبدلا من ذلك، وصل سعر النفط اليوم إلى 78 دولارا للبرميل.
إليكم نموذجي لعودة التضخم في السبعينيات. سيكون علينا أن نخوض حربًا في جميع أنحاء العالم: ستخوض الصين حربًا مع تاوين، وتستخدم روسيا النفط والقمح كسلاح مفضل ضد الاقتصادات الغربية، وتستمر إيران في مهاجمة قراصنةها للسفن في البحر الأحمر. وهذا من شأنه أن يجبر التضخم الرئيسي على الارتفاع، وطالما ظل على حاله، فلابد أن يعوضه نمو الأجور، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم الأساسي معه.
ويفترض هذا النموذج أن المتغيرات المذكورة أعلاه سوف تحدث لفترة طويلة، مما يجبر الشركات الأمريكية على تعويض عمالها عن ارتفاع تكاليف المعيشة. ومع ذلك، فقد فهمت وجهة نظري هنا: سنحتاج إلى صدمة إمداد بحجم غودزيلا. إن الاقتصاد وسوق الأوراق المالية في حالة جيدة، لكن التضخم لا يبدو كما كان في السبعينيات لأن أسواق العرض تعود إلى وضعها الطبيعي.
فهل من الممكن أن يعود التضخم الذي شهده السبعينيات إلى مستويات أعلى من 10% من أسعار الفائدة على الرهن العقاري نحو 18%؟ من الناحية النظرية، نعم. في الواقع لا. وما لم تتعرض لصدمة هائلة في العرض، فمن الصعب أن يرتفع التضخم إلى هذا المستوى مرة أخرى ويحافظ على نفسه.
لفترة طويلة، قال الناس إننا لا نستطيع خفض معدل نمو التضخم إذا توسع الاقتصاد. قال بعض الناس إننا بحاجة إلى مستويات عالية من البطالة لسنوات عديدة لخفض التضخم. حسنًا، معدل البطالة أقل من 4% ومعدل نمو التضخم أقرب كثيرًا إلى ما رأيناه في العقد الماضي من معدلات نمو التضخم في أواخر السبعينيات. لذا، خذ سراويل الديسكو هذه وأعطها لجيش الخلاص. إنه عالم جديد، وعلينا أن نترك تلك الفترة خلفنا.
