ما هو الأساس المنطقي وراء صفقة السيد كوبر-فلاجستار؟

إذا أغلقت كما هو متوقع، فإن الاستحواذ على بنك فلاجستارتتمتع شركات الخدمات التابعة لشركة s بالقدرة على إنشاء محافظ حقوق خدمة الرهن العقاري (MSR). السيد كوبر جروب الوصول إلى علامة 1.56 تريليون دولار أمريكي من الرصيد الأساسي غير المدفوع (UPB)، مما أدى إلى توحيد الشركة لتصبح أفضل شركة تقدم خدمات الرهن العقاري في البلاد.

يطبق المسؤولون التنفيذيون لدى كوبر استراتيجية زيادة دفتر الخدمات الخاص بهم للاستفادة من قاعدة العملاء الواسعة التي من المرجح أن تعيد تمويل قروضهم العقارية عندما تنخفض أسعار الفائدة، وهو ما يتوقعه مراقبو السياسة النقدية في الأشهر القليلة المقبلة. وقد يؤدي ذلك إلى تعويض الخسارة في الدخل باستخدام أصول الخدمة عند زيادة الدفعات المقدمة.

مع أخذ هذا السياق في الاعتبار، أعلن السيد كوبر يوم الخميس أنه سيدفع 1.4 مليار دولار نقدًا مقابل 77 مليار دولار أمريكي من UPB الخاصة بشركة Flagstar من MSRs المملوكة و279 مليار دولار أمريكي من UPB لخدمة MSRs. تتضمن الصفقة أيضًا منصة إنشاء الطرف الثالث (TPO) التابعة لشركة Flagstar، والتي حققت 2.8 مليار دولار في الربع الأول من عام 2024، بزيادة 33٪ على أساس سنوي، وفقًا لـ داخل التمويل العقاري تقديرات (صندوق النقد الدولي). وتقدر تكاليف التكامل والمعاملات المتعلقة بالصفقة بمبلغ 50 مليون دولار.

أخبر رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي السيد كوبر، جاي براي، المحللين أن الصفقة تساعد شركة Flagstar على “حل أهداف الميزانية العمومية” وتبسيط عملياتها حيث سيتولى السيد كوبر أعمال الخدمة الفرعية الحالية الخاصة به أثناء خدمة الرهون العقارية ذات الامتياز الأول وخطوط ائتمان حقوق ملكية المنازل ( HELOCs) التي تبقى في الميزانية العمومية. مالك فلاج ستار, نيويورك المجتمع بانكورب (NYCB)، تتوقع أن تضيف الصفقة 60 نقطة أساس إلى نسبة رأس المال CET1 الخاصة بها.

وأضاف براي أنه بالنسبة للسيد كوبر، في الوقت نفسه، توفر الصفقة “عوائد ممتازة على رأس المال، وذلك بفضل دخل الرسوم من الخدمات الفرعية”، وتحصل الشركة “على خطوة كبيرة في الحجم وفرصة لتحقيق نفوذ تشغيلي إضافي”.

وفقا للإيداعات مع لجنة الاوراق المالية والبورصات (SEC)، كان لدى السيد كوبر 5.3 مليون عميل و1.2 تريليون دولار في UPB في نهاية يونيو. حققت محفظتها 288 مليون دولار من الدخل التشغيلي قبل خصم الضرائب في الربع الثاني من عام 2024، مقارنة بـ 273 مليون دولار في الربع السابق.

“نتوقع معظم [Flagstar] يُعزى سعر الشراء إلى MSRs المملوكة، على الرغم من أننا نرى أيضًا قيمة في قائمة العلاقات الثابتة في محفظة خدمات Flagstar الفرعية. بي تي آي جي وقال المحللان إريك هاجن وجيك كاتسيكاس في تقرير. ووفقًا لهم، فإن الصفقة “تضيف إلى نطاق عمل السيد كوبر الكبير، مما يجعلها في مقدمة مقدمي الخدمات جي بي مورغان بنحو 100 مليار دولار».

ستعمل صفقة Flagstar على زيادة قاعدة عملاء السيد كوبر إلى 6.6 مليون عميل، ومن المتوقع أن تكتمل عملية الترحيل بحلول أوائل عام 2025. وفيما يتعلق بفرص إعادة التمويل، تشتمل محفظة خدمات السيد كوبر على حصة 18% من القروض بمعدل قسيمة 6% أو أعلى، بإجمالي 117 مليار دولار. تضيف أصول MSR الخاصة بشركة Flagstar 15 مليار دولار إلى هذا الرصيد.

وقال رئيس السيد كوبر مايك وينباخ للمحللين إنه يتوقع ذلك الاحتياطي الفيدرالي لبدء خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، مما يضغط على دخل الفوائد للشركة. ولكنه يوفر أيضًا “فرصة لتوسيع نطاق عمليات الابتكار في عام 2025”.

نشأة القروض

من خلال أعماله التأسيسية – التي تركز على الحصول على القروض من المنشئين المراسلين وإعادة تمويل القروض الحالية من خلال قناته المباشرة إلى المستهلك – حقق السيد كوبر 38 مليون دولار أمريكي من الدخل التشغيلي قبل خصم الضرائب في الربع الثاني من عام 2024، بالقرب من الحد الأقصى التوجيهي، مقارنة بـ 32 دولارًا أمريكيًا مليون دولار في الربع السابق.

ارتفع حجم تمويل السيد كوبر إلى 3.8 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2024، مقارنة بـ 2.9 مليار دولار أمريكي في الربع السابق. وقد ارتفع حجم قنواتها المراسلة من 1.5 مليار دولار إلى 2.1 مليار دولار خلال هذه الفترة. وفي الوقت نفسه، ارتفع حجم المعاملات المباشرة للمستهلك إلى 1.7 مليار دولار، مقارنة بـ 1.4 مليار دولار في الربع السابق.

وقال المسؤولون التنفيذيون إن معدل الاسترداد للشركة ارتفع من 70% إلى 73% خلال هذا الوقت بسبب التعديلات في استراتيجيات التسعير والتسويق.

يرجع جزء من سبب إمكانية إبرام الصفقة مع Flagstar إلى ربحية السيد كوبر وسيولته في سياق صراعات المقرضين بسبب بيئة أسعار الرهن العقاري المرتفعة. وحققت الشركة التي يقع مقرها في دالاس 204 مليون دولار من صافي الدخل في الفترة من أبريل إلى يونيو، مقارنة بـ 181 مليون دولار في الربع السابق.

وقال السيد كوبر إن لديها سيولة قوية لدعم نموذج الاستحواذ الخاص بها. وفي نهاية يونيو/حزيران، كان لديها سيولة بقيمة 3.2 مليار دولار، بما في ذلك 642 مليون دولار نقدًا غير مقيد.

صرح كيرت جونسون، المدير المالي لشركة كوبر، للمحللين أنه قبل الصفقة، كانت نسبة رأس مال الشركة 28.4%، وهو أعلى بكثير من النطاق المستهدف الذي يتراوح بين 20% إلى 25%.

وقال جونسون: “نتوقع أن ندفع ثمن عملية الاستحواذ عن طريق السحب من خطوط MSR الخاصة بنا، والتي ستستخدم بعض السيولة الفائضة لدينا، على الرغم من أننا سنظل ملتزمين بشكل مريح بإرشاداتنا الداخلية”.

وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع الشركة تحقيق مكاسب للجانب الأصلي من الأعمال تتراوح بين 35 مليون دولار إلى 45 مليون دولار في الربع الثالث، بافتراض معدلات الرهن العقاري الحالية. يجب أن تكون أرباح الخدمات ثابتة في الربع الثالث، في حدود 280 مليون دولار إلى 300 مليون دولار.

وفيما يتعلق بعمليات الاستحواذ الجديدة، قال براي “ما زلنا نعتقد أنه سيكون هناك الكثير من MSRs القادمة إلى السوق. ولكن مرة أخرى، كما هو الحال دائمًا، سنكون منضبطين وسنهتم بهذه الصفقة أولاً.

تم تداول أسهم السيد كوبر بأكثر من 94 دولارًا بعد ظهر يوم الخميس، بزيادة 8٪ تقريبًا عن اليوم السابق.